Will Morgan Stanley prove its credibility? (KOR)

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Will Morgan Stanley prove its credibility? (KOR)

Published: 07 Oct. 2024, 09:51

CHO WON-KYEONG
The author is a professor at UNIST and the head of the Global Industry-University Cooperation Center.

The Financial Supervisory Service and the Korea Exchange have launched an investigation into a foreign investment bank. Their target is Morgan Stanley, which published a report on the semiconductor sector titled “Winter is Coming” on Sept. 15.

Morgan Stanley slashed the target stock price of SK Hynix from 260,000 won ($193) to 120,000 won. It pointed out that the demand for dynamic random-access memory (DRAM) was decreasing and there’s a high risk of oversupply of high bandwidth memory (HBM). Morgan Stanley deserves punishment if it had made an advance sale using undisclosed information.

The problem is that Macquarie also lowered the target stock price of Samsung Electronics from 125,000 won to 64,000 won, calling it a “sick semiconductor giant.” On Sept. 2, Samsung Electronics’ stock price hit the 50,000 won level and marked a new 52-week low.

But there are also objections. First, SK Hynix has mass-produced a 12-layer HBM3E which embodies the maximum capacity of 36 gigabytes. The new HBM3E will be delivered to Nvidia in the fourth quarter. When Nvidia’s Blackwell series is launched next year, the products will become mainstream in the market.

Second, the growth of the global artificial intelligence (AI) market is rapidly moving from “learning” to “inference.” The AI inference chip market is expected to grow 24 times in 7 years by 2030. The rapid growth of AI inference chips will benefit Samsung Electronics and SK Hynix, leaders of the DRAM market.

Third, shares of Micron Technology — the largest memory chip producer in the United States — surged 14.73 percent after surprise earnings on Sept. 26. Another good news is that Micron’s HBM chips set to be manufactured this year and next year have sold out. The optimistic guidance eased concerns over winter in the chip industry.

Samsung Electronics’ earnings announcement on Oct. 8 will be the first to show which view is right. Morgan Stanley called SK Hynix “the least preferred stock” among global memory companies. If the report is wrong, I wonder who should embrace the whining investors who believed the report and sold off at a loss.

모건스탠리 보고서와 반도체 주가 파장
조원경 UNIST 교수·글로벌 산학협력센터장

금융감독원과 한국거래소가 한 외국계 투자은행 조사에 착수했다. 주인공은 지난달 15일 ‘겨울이 곧 온다’는 반도체 보고서를 낸 모건스탠리다. 이 회사는 SK하이닉스의 투자 의견 및 목표 주가를 '매수'(목표가 26만원)에서 '매도'(12만원)로 후려쳤다. D램 메모리 수요가 줄고, 고대역폭메모리(HBM) 공급 과잉 우려가 높다고 지적했다. 모건스탠리가 미공개 정보를 이용한 선행 매매를 했다면 벌을 받아 마땅하다. 문제는 맥쿼리 역시 삼성전자를 ‘허약한 반도체 거인’으로 표현하며 목표주가를 12만5000원에서 6만4000원으로 낮췄다는 점이다. 삼성전자는 이달 2일 장중 ‘5만전자’의 수모를 겪고 52주 신저가를 기록했다. 반론도 제기되고 있다.

첫째, SK하이닉스는 HBM 최대 용량 36GB(기가바이트)를 구현한 HBM3E 12단 신제품을 양산했다. 4분기에 엔비디아에 납품을 시작한다. 엔비디아의 블랙웰 시리즈가 내년 본격 출시되면 제품은 시장의 주류가 될 것이다.

둘째, 글로벌 인공지능(AI) 시장 성장이 기존 ‘학습'에서 '추론'으로 빠르게 이동하고 있다. 2030년 추론용 AI 칩 시장이 7년 내 24배 성장할 전망이 나돈다. 추론용 AI 칩 급성장은 D램 선두 업체인 삼성전자와 SK하이닉스의 수혜로 이어진다.

셋째, 때마침 지난달 26일(현지시각) 미국 최대 메모리 반도체 생산업체인 마이크론 테크놀로지 주가가 깜짝 실적에 힘입어 급등(14.73%)했다. 올해와 내년에 제조할 HBM 제품이 매진됐다는 희소식이 나왔다. 낙관적 가이던스에 반도체 업황 겨울 우려는 다소 누그러졌다.

누구 말이 옳은지는 이달 8일 삼성전자의 실적 발표가 일차적으로 보여줄 것이다. 모건스탠리는 SK하이닉스가 글로벌 메모리 업체 중 가장 선호도가 낮은 종목이라고 저격했다. 만약 리포트가 틀렸다면 이를 믿고 주식을 손절한 투자가의 넋두리는 누가 받아줘야 할까 궁금하다.